场关D稳定币的深度博一于收益与弈风险

回顾2023年的DeFi世界，最让我兴奋的创新莫过于流动性质押衍生品(LSD)及其衍生应用LSDfi的蓬勃发展。作为从业多年的DeFi观察者，我见证了这些创新如何重新定义资金效率边界。今天，让我们聚焦其中最引人注目的细分领域——以LSD为支撑的稳定币，用更接地气的方式聊聊它们的机遇与挑战。

重新认识LSD稳定币

想象一下，你把ETH质押获得收益的同时，还能用质押凭证做更多事情——这就是LSD的魔力。而LSD稳定币则更进一步：你可以用LSD超额抵押生成稳定币，同时继续享受质押收益。听起来是不是很诱人？但作为一个老韭菜，我得提醒你：天下没有免费的午餐。

Prisma Finance (mkUSD)

Prisma给我的印象就像Liquity的"升级豪华版"。mkUSD最大的亮点是它构建了一个收益飞轮：不仅享受质押收益，还能获得交易费、CRV、CVX和PRISMA等多重奖励。记得上次我参与测试时，发现它的ve治理模型确实别出心裁，让LST提供者有动力为mkUSD创造需求。不过说实话，120%的抵押率要求确实有点"杀鸡用牛刀"的感觉。

Raft (R)

Raft项目让我想起了那句老话："创新就是99%的模仿加1%的改进"。作为Liquity的分叉，R的表现中规中矩。它目前的锚定偏离让我想起了早期的DAI，团队提议的利息费用模型能否解决问题还有待观察。作为投资者，我更期待看到它能在基本模型上带来什么实质性的突破。

Gravita (GRAI)

同样是Liquity的分叉，Gravita的特别之处在于它完全放弃了收益分成。这让我想起去年和几位开发者交流时，他们争论的焦点就是"要不要收过路费"。Gravita选择了更激进的用户友好路线，但0.98美元的价格波动也暴露了新项目常见的流动性困境。

Lybra (eUSD)

eUSD的8%固定收益率确实诱人，但150%的抵押率要求也相当激进。最让我担心的是它的代币经济学——LBR代币几乎没什么实用价值，这种设计在长期发展中可能会成为绊脚石。不过听说v2版本会有改进，让我们保持关注。

Ethena (USDe)

在所有项目中，Ethena的创新最让我眼前一亮。它采用的对冲机制让我想起了传统金融中的套利策略，1:1的抵押比例简直是资本效率的革命。不过作为行业老人，我也深知创新往往伴随着更高的认知门槛，Ethena需要做好充分的市场教育。

机遇与风险并存的赛道

经过深入研究，我认为LSD稳定币最大的价值在于它们正在重新定义"闲置资金"的概念。但作为从业者，我也要泼几盆冷水：

首先，资本效率问题就像悬在头上的达摩克利斯之剑。记得去年有位大户向我抱怨："我锁了150万刀只能借出100万，这算哪门子效率？"其次，流动性碎片化正在加剧，就像当年DEX混战的重演。

不过机会也同样明显：随着ETH质押率提升，这类产品的潜在市场规模可能超乎想象。特别是在通胀高企的当下，稳定收益资产永远不愁买家。

未来展望

在我看来，这个赛道将呈现两极分化：

一方面，像Ethena这样的创新者可能改写游戏规则；另一方面，多数模仿者可能会陷入同质化竞争。特别要警惕的是，当Liquity v2支持LSD抵押后，很多项目的护城河将受到严峻考验。

最后给投资者的小建议：关注那些真正解决痛点、具有差异化优势的项目。记住，在DeFi世界，跟随创新者往往比追逐热点更可能获得长期回报。

(责任编辑：视角)